警惕!证监会重点提示风险! 2018年11月19日 09:47

11月16日,证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,向市场提示减值风险。在当下市场环境中做出这样的提示,是非常良心的,各位一定要重视啊!

11月16日,证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》向市场提示减值风险。在当下市场环境中做出这样的提示,是非常良心的,各位一定要重视啊!

商誉,往往发生在上市公司并购时。譬如上市公司花10亿收购了一家企业,而这家企业的净资产是5亿,那么多出来的5亿,就是商誉。为什么上市公司愿意多花钱去买呢?其本质是希望并购的公司能在未来带来超额利润。

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上一节课我们讲了无形资产,好像这两个概念很相似,他们最主要的区别就是无形资产可以和拥有者分离,而商誉是不能够分离的,无形资产可以单独交易,商誉只能整体购买。

重点我们来讲投资实战,商誉最近是资本市场里面的焦点话题,就是因为商誉形成的减值进而带来的雷太多了。

举个例子,我们看兔宝宝

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兔宝宝的商誉是4.3亿,只有在2016年一季度有,以前都没有,说明在这段时间他并购了一家企业,并购了这家企业从账面上看是买贵了,买贵的4.3亿就称之为商誉。那这个4.3亿是怎么出来的呢?

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我们看一下媒体报道,这家公司账面价值是900多万,但是实际上卖了5个亿,为什么能卖这么多呢?是因为业绩承诺,业绩承诺是卖方做出来的,这里面可能就涉及很多内幕交易。

其次我们讲如何回避商誉减值地雷,我们讲过商誉形成的原因很多是因为并购,并购很多事为了圈钱,或者圈到钱之后利益转移或者二级市场炒作,这些业绩承诺很多是不切实际的,怎么去鉴别呢?

第一,如果全部是用现金并购,现金又来自于增发,实际控制人又不参与增发的,这种情况就是风险很大!要高度小心这种并购方式。

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我们看濮耐股份,去年发生了两亿多的商誉减值,导致1亿6千万到2亿的亏损。投资者也在质疑利益输送。这里面可以看出当时在交易时候全部用现金。倘若这个项目比较好的话,肯定是愿意用股权并购,就是公司很看好这个业绩是货真价实的。最起码要持有一部分股权,证明你对这个业绩真的看好。

第二,我们要注意并购时间点,一个是行业,一个是大盘因为我们并购的时候价格和这两是高度相关的。

比如我们看中海油服,中海油服当年并购AWO这家公司,085月份并购的,事实上谈价格的时候比5月份还要早。

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我们知道08年发生次贷危机,这个危机实际上是在下半年发生的,在08年上半年的时候整个油价还比较坚挺。我们看一个背景就是国外油价连创新高,他并购的这个公司价格肯定低不了,于是形成了34亿商誉。

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8年之后就全部拿来减值了,这个AWO公司34亿多全部都做了减值。就是因为买在了最高点。

第三,要警惕商誉超过或者接近净资产公司,对于商誉超过净资产,用PB估值时需综合考虑。

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我们看蓝色光标,商誉是40多亿,利润才1亿多,像这种情况下,商誉/净利润的比例过高,稍微减值就亏损。

第四,要注意业绩承诺期限,一般都是承诺三年时间,三年内达不到业绩承诺要做补偿。很多公司过完就不管了。在承诺期内业绩刚好落在承诺下限,这种情况也要警惕。

从过去的情况来看,总体上大部分公司的业绩承诺都能较好完成,但业绩承诺一旦结束,被收购标的业绩普遍要下滑30%以上。所以较大规模的商誉减值更可能集中在业绩承诺结束的第一年爆发。

比如2017年就是业绩承诺结束数目最多的一年,因此商誉减值爆发的也最多。

本周的分享就到这里。近期市场被很多壳资源、重组概念股搅得天翻地覆,我们建议投资者调整好心态,把公司基本面放在首位,因此今天聊得商誉大家可要多读几遍啊!

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