梁宇峰:唯一值得恐惧的是恐惧本身! 2018年10月12日 13:27

在一个专业投资者群里看到一个段子:美股和A股就像两个扭打在一起的醉汉,A股一直被美股压着打,没有还手之力;美股打累了,起身一个踉跄摔倒在地;A股走到美股前,从地上抄起个啤酒瓶,狠狠说“你再给我牛逼啊!”,然后把啤酒瓶砸在自己头上!这是带泪的调侃。

A股昨天千股跌停。

在一个专业投资者群里看到一个段子:美股和A股就像两个扭打在一起的醉汉,A股一直被美股压着打,没有还手之力;美股打累了,起身一个踉跄摔倒在地;A股走到美股前,从地上抄起个啤酒瓶,狠狠说“你再给我牛逼啊!”,然后把啤酒瓶砸在自己头上!这是带泪的调侃。

应该说,这是20年以来大家最没有信心的时候。我身边的投资者、企业家,都没有信心,大家没有信心的程度,甚至超过了2008年金融海啸。为什么大家没有信心,我想背后的原因无非有几个。

一是资产负债表的恶化。

2008年金融海啸的时候,我们那时候政府、企业、家庭的三张资产负债表都很健康,负债率都很低。所以当时我接待境外投资者,很有底气地告诉他们不要担心中国,中国形势大好。但经过十年之后,不管是政府,企业还是家庭,资产负债表都严重恶化——负债率大幅度上升。

二是中美关系不断紧张,中国的全球化红利受到极大挑战。

国庆节期间,中美关系似乎急转直下。中国改革开放四十年的历史,也是全球化狂飙突进的四十年,在这过程中,说中国是最大受益者应该不为过。现在中美关系出现令人担忧的转向,大家担心理所当然。

三是对“国进民退”的担心。

悲观者会给出很多例子,譬如:国有企业利润向好,但民营企业形势却很越来越严峻;多少家上市公司被国有资本接盘了……

大家都被这些悲观论调所笼罩,表现在A股上,尽管估值已经很低,但还是跌跌不休。你和大家讨论估值,大家会觉得你就是一“二愣子”,基本面不断恶化,估值便宜又 so what?

但昨天我约了一位多年好友聊天,他是一位非常成功的创业者和企业家,我们聊了一个多小时,给了我很多的启发和思考。

因为大家对时局都很关心,所以一见面不用寒暄,大家就直接讨论起当前形势。他非常坚定地说“大家过分悲观了!我对未来中国非常有信心!”

我问他信心来自哪里?大家有这么多悲观的理由,你却为何乐观?

他的回答很简单:“大家有各种疑虑,但据我观察,市场经济的根本性制度并没有被挑战,也不会改变!市场经济的根本性制度是什么?是市场决定资源配置,产权保护,法治社会。这三点,最高层一直表态要坚定维护,也没看到系统性改变的迹象。这三点是战略性问题,其他问题都是战术性问题。只要这三点不变,中国的前途就很光明!”

这是一个非常重要的判断,也是非常有洞察力的判断。

以“国进民退”为例,这段时间,尽管有各种“迹象”让大家惴惴不安,譬如某“小平”建议私营经济退出历史舞台这样的奇谈怪论,但冷静想一想,这些都是噪音、杂音。

前段时间,我也小范围分享过,我们的决策层,绝没有愚笨到要在主观上取消民营经济,但因为我们的体制原因,客观上造成民营经济这几年很困难。

譬如供给侧改革,造成上游的国有企业利润大增,但下游的民营企业客观上感受到了巨大的成本压力;强化环境保护,很多中小民营企业客观上被关停;金融去杠杆,客观上也是进一步加剧民企融资困难。

这些都是体制原因造成的客观结果,但并非政策的初衷。反过来,这些体制原因,也是我们改革的方向。

我们再来看一看中美贸易摩擦,确实是我们前所未有的挑战。但如果看看我们对净出口的依存度,我们会看到我们GDP中“净出口”的占比已经只有2%,远远低于2008年的10%以上。也就是说,我们对贸易摩擦的影响可能是高估的。

金融去杠杆,修复资产负债表,这是2017年以来的重大决策。应该说,政府在这点上是很坚定的。美国2008年以来,企业和家庭的资产负债表修复得很好,但确实杠杆的乾坤大挪移换来的,因为政府的负债率比十年前又有了大幅度上升。

我们和美国相比,储蓄率高是我们的优势,只要我们持之以恒坚持稳健货币政策,保持定力,持之以恒,修复好企业和家庭的资产负债表没有任何问题。至于政府的资产负债表,那还有待观察,因为如果政府进一步减税,还有可能会进一步上升。

大家在悲观的时候,忘了我们经过40年的发展,我们现在的实力已经非常强大。我们不要“厉害国”这样飘飘然,但也不要妄自菲薄。

这段时间我在看一些行业报告,我们在很多行业,已经具备全球领先的竞争力。譬如化工行业,总理刚刚考察过的浙石化,全部民营投资,投资规模数千亿,产能、技术全球领先。

但在我们悲观的时候,以前曾经被我们挂在嘴边的巨大内需市场、工程师红利、企业家精神、基础设施和产业配套优势,这些大家都似乎一夜之间消失了。然而,这些优势,我们继续拥有!

我问好友,那么为什么现在大家这么悲观?他的回答让我深思:这十年最大的变化是人人都是自媒体。

自媒体提高了信息的透明度,提高了社会监督的效率,但与此同时,在传播不实信息、夸大负面信息上,也起到同样作用。这段时间,各种“负面”新闻,耸人听闻的新闻很多,但如果你保持冷静客观,你会发现自媒体夸大了负面信息,大大增加了社会的悲观程度。

我们不要“历害国”这样的夜郎自大,也不要否认我们现在面临的严峻挑战,但我们也要看到我们自己的力量,自己的空间。只要我们坚持市场经济,坚持改革开放,中国大有希望。

最后,我想引用罗斯福面对美国大萧条,就任总统时的名言:“我们唯一值得恐惧的,是恐惧本身!” 

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