这家新上市券商,涨停板打开日就是漫漫下跌路的开始! 2018年06月27日 14:45

一家地区性小券商,募资总额为10.42亿,创下了2003年以来纯券商上市募资资金最低纪录,迷你发行却有两家承销商!目前价格对应的市盈率为62.83X,而行业平均市盈率也才30X!按照6月21日收盘价市净率为2.58,而龙头公司海通都破净了!南京证券,你当行业估值水平是摆设吗?


摘要:

一家地区性小券商,募资总额为10.42亿,创下了2003年以来纯券商上市募资资金最低纪录,迷你发行却有两家承销商!目前价格对应的市盈率为62.83X,而行业平均市盈率也才30X!按照6月21日收盘价市净率为2.58,而龙头公司海通都破净了!南京证券,你当行业估值水平是摆设吗?


昨日,南京证券,收盘价为8.8元/股。南京证券在上市前是一家新三板公司,挂牌交易期间,股价曾到过0.96元/股。也就是说,如果你两年前在新三板买了1万块南京证券的股票,那么现在已经变成8.8万了。

整理了一下目前证券板块所有公司的PB,南京证券的PB目前是2.58X,行业第一高。而券商龙头的华泰仅为1.14X,中信为1.3X。而行业平均PB也仅不到1.4X。

证券行业市场集中度是比较高的,排名前十的几家公司,像申万、国泰君安等占据了大部分的市场份额。那么一家地方性的证券公司,是否有能力享受这么高的PB?

一般对于证券公司来说,主要分为4大业务,投资银行业务、资产管理业务、经纪业务和自营业务。

国内证券公司盈利模式高度雷同,其中经纪业务收入是券商收入的大头,自营业务次于经济业务。而经纪业务中股票交易佣金是最主要的收入来源。

南京证券2015年、2016年、2017年,公司证券经纪业务分部营业收入分别占当期公司营业收入的比重分别为63.67%、51.81%、41.06%。证券自营业务分部营业收入分别占公司同期营业收入的比例分别为24.09%、6.78%、17.24%。

南京证券属于综合性的地方券商,地域性较强。尽管如此,在自己的地盘江苏省,南京证券的证券经纪业务收入占有率也仅有5.47%,远远落后于华泰等较大的券商。

而收入占比第二的信用交易业务,也就是融资融券业务。做为一家中小型区域性券商,受制于资本金规模的限制,融资融券业务规模较难扩大。

南京证券此次IPO的目的也是为了扩充资本金。从公司的招股说明书也说明“公司本次募集资金扣除发行费用后,拟全部用于补充公司资本金,补充公司运营资金,以扩大业务规模,优化业务结构,提高公司的市场竞争力和抗风险能力”。

不过此次IPO,南京证券融资规模仅有十亿左右,即使全部用于扩充资本金,与大型券商如中信证券的千亿资本金相比也仅是九牛一毛。

值得一提的是,南京证券的A股之路坎坷曲折,此次是其第三次向A股上市发起冲击。

5年前南京证券第一次冲刺IPO,却因陷入保荐项目新大地的财务造假案,铩羽而归。

第二次,2015年,南京证券试图用“变相借壳”的方式实现A股上市,但因重组标的南纺股份财务上存有黑历史无果而终,再次辙乱旗靡。

但是很快,南京证券重振旗鼓,当年10月28日,正式在新三板市场挂牌,第三次冲刺IPO。

其实,按照原定的新股申购时间安排表,南京证券本应5月11日启动申购。但由于发行市盈率高于行业平均市盈率水平,申购时间表被推迟。

南京证券自己也称“由于此次发行价格对应的扣除非经常性损益前后孰低的2017年度归属于母公司所有者的净利润摊薄后市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率,存在未来估值水平向行业平均市盈率回归,股价下跌给新股投资者带来损失的风险,因此推迟发行时间”。

此时正好迎头赶上“去杠杆”、“严监管”大环境,4月2日,中央财经委员会召开今年第一次会议,首次提出“结构性去杠杆”。

随后,5月11日央行发布2018年一季度货币政策执行报告,“结构性去杠杆”已成为当前工作重点。此背景下,券商的经营将受到较大影响。

从营业收入上看,南京证券2015年-2017年营收分别为30亿元、15亿元和13.85亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为14.13亿元、4.94亿元和4.11亿元。

从数据可见,营业收入和净利润在近两年下滑严重,股票市场较惨淡对公司营收产生很大的影响。

在各项业务竞争不过大券商以及宏观环境一般的情况下,南京证券很明显是高估了。

类似的,我们来看中原证券,17年上市时,第一次开板时股价9块,pb3.44X,之后股价不但没有走低还连续上涨至13块,pb竟然高达4.82X,而公司发行价才不到5块钱。但出来混总是要还的,目前公司已经跌破发行价!

目前南京证券流通市值仅22亿,而持股非常集中,这是其突破行业估值水平的重要因素。

如果以行业平均PB来计算,那么南京证券的股价应该不到5块钱,而考虑到公司基本面的话,股价差不多也就4块钱。

“新股寻宝”小分队好焦虑,该拿什么拯救韭菜们!

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作者投顾证书编号:A0880613090001


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